金融疲労破壊

以下はＮＹタイムズからの引用である、今回の世界的金融恐慌の発端となったサブプライム抵当融資の崩壊が一気に始まった印象があるが、実はその崩壊の予兆は以前から徐々に進行していたことが読み取れる。これは巨大な橋梁が疲労破壊で一気に崩壊する現象と全く類似している。橋梁が破壊される前から部材の一番脆弱な場所に応力が集中し、そして繰返し荷重を受けながら微細な割れが発生する。そしてその割れは徐々に拡大していくが橋梁は一見健在である。しかし間違いなく蝕まれており、或る点まで割れが進行すると突然橋梁は崩壊する。今回の金融恐慌も別名で呼べば金融疲労破壊と言える。

昨年を通してジムメルチャーは急速悪化する米国住宅市場のサインを見ていた―危険抵当融資、上昇している不履行と請戻権喪失になる多数の住宅。そして彼のヘッジファンドバレストラキャピタル資産１億ドルをもって彼はそれに関して何かをする位置にいた。よって１０月にモーゲージ担保債券がまだ高く飛び回っていたので彼はどんな機関投資家にでも利用可能なコンプレックスデリパティブを使用してこれらの債券の値が下落するのに１０００万ドル賭けた。彼のギャンブルが２００７年の１カ月目にうまく行始めたときＮＹ資産運用者メルチャー氏は結局基金の約６０００万ドルを危険にさらして抵当危機がさらに将来悪化するとして利益を大きく賭けることに取り掛かった。

「私達は機会が一生に一度あるのを見ている、そしてそれ以来事体は予定通りに進展した」と彼は言う。メルチャー氏の旗艦基金の価値は以来２倍に上がっている、この夏の市場騒動で他の投資家の膨大な費用は幾つかの主要ヘッジファンドの閉鎖で強要され、７月中旬以来株式市場を７％まで押し下げたときでさえ。今週メルチャー氏は休暇で彼の妻と共にパリに出かけている。騒動の範囲はウォール街を驚愕させたがメルチャー氏のケースは明解である、サブプライム抵当融資のフォームで財政的時限爆弾が何カ月も静かにカチカチと十分な危険信号を発していた、まして何年も。

２００１年のように低所得自宅所有者の支持者は抵当プロバイダーが彼等の返済能力に無頓着で借手に融資していたと主張した。多くは頭金の資金さえ掻き集めることさえできず、彼等の収入か資産の帳簿もほとんどなしで承認されていた。彼等がしばしばローンを受取った直後で１２月により多くの借手の支払が遅れ始めて最初のサブプライム貸手は失敗し始めていた。そして２月に英国大銀行ＨＳＢＣは米国サブプライム融資事業で損失として２０億ドルを帳消しにしたと言う。ここ２週間でこのゆっくりと起った波は世界的金融市場津波になった。

１カ月市場騒動で動揺する不安定な株式、金融市場、再保証投資家、銀行員とトレーダーを安定化させるために金曜日に連邦準備制度理事会は借金する銀行に請求する割引料金の不意の切下げを強行した。そして初めてＦＥＤは金融恐慌が経済成長への脅威を引起こしたとそっけなく認めた。「最近まで多くの否定があったがこれは重大事件である」と現在ペクウォトキャピタル主幹投資戦略家であるウォール街４０年のベテランバイロンＲウィーンは言う。「現在でかい質問は以下の通り、これは広大な経済にばら撒かれるのであろうか？」

その質問の返事は来たる数カ月で明らかにされる。しかし上昇した不履行と請戻権喪失のようなシグナルを喪失したキャラクタ配役は簡単に識別できる。幸いにもリスクがあるが高利支払に飢えているヘッジファンドへ儲かる抵当融資負債を売却できる投資銀行、住宅市場で最善の希望厭わず負債発行人へ信頼できる信用評価を提供する債券格付機関と大量販売量に溺れているサブプライム抵当ブローカーを含んでいる。

その上彼等の自宅価値が上昇し続けることができると納得しそして可能な限り最大抵当融資が伸びる余裕があると確信している個人借主の軍団のように何人かの役者が能力者と犠牲者の両方で二役をしている自身に今気付いている。「サブプライム抵当融資は私達が中性子ローンと呼んでいるものであることを全ての古参者は知っていた―それらは人々を殺して家を出た」とコロラド州ラファイエットボウルダーウェスト抵当銀行業会社パートナー５８歳のルイスＳバーンズは言う。「当時信用振子が簡単に動かなくなり２００５年と２００６年の取引はトラブルに陥った」

奇妙にも現在拳で打たれる証券会社信用分析家は警告を意に介さなかったカサンドラスの中にいる。「私は調査部の１人だが抵当融資チームの多数の人々が市場の中にあわがあったと示唆していた」とリーマンブラザーズ主幹グローバル定収入戦略家ジャックマルベイは言う。「これは長い間本当に進歩している」ウォール街の他者もマルベイ氏のスタンスを反映した。「私達はスブプライム負債問題であると主張していた」とモルガンスタンレー取引するグローバルヘッドニールシェアは言う。「１年前に私達は不履行が上昇することを意識していた」

細波の拡大

さてなぜウォール街で最も賢い人の多くがこれらのインサイダーが現在到来することを見たと主張する道標をなくしてしまったのか？これらの取引で損をして終わった僅かな専門家は信用市場の不鮮明な隅で危機として始まったことについて公的に話すことに応じている―サブプライム負債、弱い信用借手のための―株式や債券に感染することを成し遂げた。例えばゴールドマンサックスの職員は彼等のヘッジファンドの一つが数週間で価値の３０％を如何に失ったかの詳細を少しだけ明かにしている。